Activos financieros apuestan por un alza de tasa este jueves
Instrumentos de mercado se inclinan por un incremento de 25 puntos base. Esto es lo que se espera para los precios.
Aunque las encuestas de expectativas del Banco Central muestran que buena parte del mercado espera que el alza de tasas de interés se de en diciembre, el precio de los instrumentos de renta fija, la manera en que los gestores de fondos reflejan sus apuestas en dinero, dice otra cosa: “Las tasas de los bonos swaps prevén un aumento a 2,75% este jueves”, dice Guillermo Kautz, gestor de renta fija en la AGF de MBI. “Es por eso que hemos visto ventas de bonos locales, algo que se ha reflejado en aumentos en sus tasas”. El bono del Banco Central en pesos a dos años ha elevado su rendimiento en 32 puntos base en solo dos semanas, a 4,03%, un nivel no visto desde 2016 y lejos del 3,42% con que comenzó el año.
“Creo que los activos han internalizado que la TPM sube (hoy)”, dice por su parte Igal Magendzo, cofundador de Pacifico Research.
Sin embargo, no todos creen que el alza esté 100% incorporada en precios, por lo que, de concretarse en la RPM de este jueves, podría haber movimientos adicionales en ellos. “Si el Central sube la TPM, el viernes las tasas y el peso podrían subir algo más, pero el incremento de ambos ya comenzó hace una semana”, dice Jorge Maureira, estratega en Tanner Investments.
“Si el Banco Central sube la tasa de interés, eso podría acelerar una apreciación del peso y caída del dólar en las próximas semanas”, dice Eduardo Orpis, del equipo de renta fija de Gemines Consultores. Las alzas de tasas fortalecen la moneda local y hacen caer el valor de mercado de los bonos, especialmente los de más largo plazo, lo que puede afectar, por ejemplo, al fondo E de las AFP, el que ya ha resentido el alza de tasas.
Felipe Jaque, economista jefe del Grupo Security, cree que los precios de los activos no reflejan del todo la probabilidad de un alza este jueves. “Aunque después del IPoM, el mercado había elevado bastante la curva de tasas swap de plazos más cortos, apuntando a un alza en octubre, después esto se devolvió un poco al conocer los datos de actividad e inflación”, indica. No obstante, dice que "es difícil que esto impacte en el tipo de cambio, que obedece más al exterior”.
SOPORTE Y RECOMENDACIONES
Aunque no todos en el mercado financiero esperan un alza este jueves, la tendencia se inclina por ello. La perspectiva se basa en algunas frases de las minutas de la última reunión del Banco Central, las que fueron consideradas como decisivas. “La decisión de política monetaria (de la más reciente reunión del Banco Central) se enmarcaba en un contexto donde la acumulación de nuevos datos, su análisis e implicancias de mediano plazo hacían aconsejable iniciar el proceso de normalización monetaria a la brevedad”, indicaba una de ellas. “En el contexto de una economía que mostraba mayor fortaleza, el paso del tiempo iba haciendo más costoso retrasar el inicio de la normalización monetaria", se añadía.
“Dado que la subida ya fue anunciada por el Banco Central, esperar mucho tiene el riesgo de ‘Pedrito y el Lobo’: que el mercado deje de creer que realmente existe la intención de llevar la TPM a un nivel más alto”, dice Magendzo. “Con ello, las tasas de mediano plazo se podrían resistir a subir, lo contrario de lo que el Central quiere en este momento”.
Otros creen que el movimiento impulsado por la Fed este año podría empujar a su par en Chile. “Hay pocos momentos en la historia en que la Fed inicie una normalización monetaria que podría terminar con cuatro alzas este año y el Banco Central mantenga una actitud tan paciente”, dice Kautz, de MBI.
En este marco, surgen algunas recomendaciones de inversión. “Ha sido un mal mes para la renta fija local: estamos recomendando a los clientes que, de aquí a fin de año, estén en fondos de duraciones cortas, ojalá menores a dos años y más cargado a pesos”, dice Jorge Meyer, gerente de estrategia de activos locales en Inversiones Security. “Normalmente los IPC de noviembre a febrero son bajos, por lo que los fondos en pesos tienen un retorno mayor que la UF”.
Kauts recomienda “mantener una estrategia con vencimientos en torno a los dos años en UF. Apostar por plazos mayores cuando recién estamos viendo un primer movimiento en la TPM sería algo riesgoso”.
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